文/刘文文

7月份 ，中国金融总量保持合理增长
，有力支持实体经济
。

中国人民银行刚刚发布的7月数据显示，广义货币(M2)增速加快 ，社会融资规模增速保持较高水平
，贷款规模保持合理增长。

M1-M2“剪刀差 ”收窄

7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元 ，同比增长8.8%
，比上月高0.5个百分点，比上年同期高2.5个百分点 。狭义货币(M1)余额111.06万亿元 ，同比增长5.6%
。

本月M1与M2增速之差为3.2个百分点，较去年9月高点大幅收窄
，总体呈现收窄态势，表明资金循环效率正不断提高。

事实上 ，相对于包含定期存款的M2而言
，M1中主要包括现金
、企业和居民活期存款，以及支付宝和微信钱包等随时可用的“活钱
” 。

进一步来说 ，M1主要是企业日常经营周转资金。由于大企业实力雄厚
，资金融通能力较强，通常不需要保持较多的流动资金 ，更加注重资金的使用效率和盈利能力
。相反
，中小企业资金融通能力较弱，在正常情况下会预留较多的周转资金以应对各种不确定性。

近年来 ，部分领域出现无序竞争
，一些大企业凭借市场优势拖欠中小企业账款，并转用于理财 ，实际上是占用了一部分上下游企业的资金，上下游中小企业为降低财务成本
，尽可能地把活期存款等流动资金压降到最低水平，一定程度上会影响M1的增长 。

业内专家分析 ，今年以来
，M1-M2“剪刀差”明显收窄，体现资金活化程度提升、循环效率提高 ，各项稳市场稳预期政策有效提振了市场信心
，与经济活动回暖提升的趋势是相符合的
。

社融规模增速提高

7月末，社会融资规模存量431.26万亿元 ，同比增长9.0%
，比上月高0.1个百分点，比上年同期高0.8个百分点。7月社会融资规模增量为1.13万亿元 ，比去年同期多3613亿元 。

政府债券发行加快是社融规模增速显著提高的主要原因
。今年政府债券发行节奏明显提前
，数据显示，上半年政府债券累计发行13.3万亿元 ，其中，国债发行7.89万亿元
，同比增长36%；2万亿元置换存量隐性债务的地方专项债额度也发行了约1.8万亿元。在政策合力带动下，上半年社会融资规模保持较高增速 。

业内专家表示 ，政府债券发行短期对贷款有一定替代效应
，但长远看，财政政策持续发力 ，充分发挥财政乘数效应拉动总需求
，有助于让经济更好“动起来 ”，进而撬动增量信贷需求 ，促进财政 、金融与实体经济良性循环
，“一石多鸟”效应正加快显现
。

信贷保持合理增长

7月末，人民币各项贷款余额268.51万亿元 ，同比增长6.9%。前七个月人民币贷款增加12.87万亿元 。

通常来讲
，7月是信贷小月，主要因为6月末是银行上半年业务考核关键时点 ，银行为追求更好的数据表现往往推动信贷增量前移
。业内专家认为，把6
、7月贷款数据合并起来看
，仍然保持平稳增长，反映了实体经济回升向好、有效需求逐步恢复。

同时 ，考虑到今年地方政府债券置换对贷款数据影响较大
，还原相关影响后，7月人民币贷款增速仍明显高于GDP增速 。

一般来说 ，化解地方债务风险会对银行贷款产生置换效应。有市场研究估算
，化债 、化险因素对当前贷款增速的影响超过1个百分点
。去年11月以来，地方债务置换影响贷款约2.6万亿元 ，中小银行改革化险对贷款的影响也接近7000亿元
，还原上述因素影响后，7月末贷款增速会进一步提升。

从长远来看 ，业内专家指出
，地方债务置换有助于风险出清和金融稳定，腾挪更多地方财力惠民生
、促发展 ，同时也有助于释放更多信贷资源流向实体经济 。

今年，我国宏观政策的总体基调更加积极有为
，各种宏观政策也明显靠前发力，积极的财政政策加快了政府债券发行节奏 ，“两重
”“两新”政策也在加力扩围
。

业内专家表示
，按照7月30日中央政治局会议精神，下半年宏观政策还将保持连续性和稳定性 ，着力稳就业、稳企业 、稳市场、稳预期
，国内经济循环有望更加顺畅，经济持续回升和有效信贷需求合理增长也是有保障的。